“你的顾虑是对的，我们卖掉一部分针对AIG的可交易CDS，购入一些其他的CDS”
“如果AIG破产，我们可以把这些CDS套现获利。”
“好的，我明白了”
就在季墨处理AIG保单的CDS时，次贷危机已经蔓延到A国次贷市场的大主顾——欧洲。
D国工业银行因次贷投资亏损82亿欧元。8月9日，F国第一大银行巴黎银行因次贷债券的投资亏损宣布冻结三只基金。
1990年9月，Y国北岩银行因次贷债券投资亏损遭遇流动性危机向英格兰银行求救。9月13日，BBC曝光了北岩银行求救的消息，引发了民众的恐慌，民众冲向北岩银行的柜台提取现金，发生了挤兑，在接下来的3天里提走了10亿欧元。
10月份，北岩银行宣布破产。10月23日，A国破产协会公布9月申请破产的消费者人数接近6.9万人，同比增加了23%。
从1990年8月起，大大小小的银行亏损或者倒闭的消息在A国、欧洲、倭国不绝于耳。尽管从8月起，世界各国央行连续两个月向银行系统注资超4000亿美元，但房市和股市的颓势依然无法挽回。
1990年10月，穆迪将330亿美元的房贷信用等级降低。
12月，1530亿美元的CDO评级也被降低，这让花旗、美林和摩根士丹利面临700亿美元的资产贬值。世界在不绝于耳的下调、贬值、亏损、倒闭的声音中进入了1991年。
房市和债市的低迷让苏暖和季墨日进斗金，原本他们投资的1000亿美元，早就把本收回来了，同时，三个股东每人都赚了不下200亿美元。
苏暖哪怕早就赚的盆满钵满，但是她还没闲着，研究了贝尔斯登和雷曼兄弟等银行的债务问题，很快，她发现了一个惊人的问题：杠杆。
如果你有100万现金全部拿来投资，投资对象上涨了10%，你就赚了10%。但如果你借了900万总共资金来到1000万，这就是10倍杠杆。投资对象涨了10%你就赚了100万，本金收益率100%。把900万的本息归还后，你的收益率仍然是原来的数倍。但如果投资对象是下跌的，不加杠杆的时候需要下跌100%才会将你的本金亏完，但是10倍杠杆之后只需要下跌10%，你就会血本无归。
苏暖把这个发现告诉了季墨。
季墨了解这个情况后，第一时间，就去查证，得到的结果是。
贝尔斯登、雷曼在市场狂热期加了极高的杠杆来扩大次贷市场的投资利润，雷曼的杠杆率是30.7倍，贝尔斯登是40倍。
苏暖得知这个情况后，她猜测如果两房是75倍房市和债市的崩塌意味着这些公司都会倒下。
于是，她又做了个决定从做空次贷债券转向做空这些公司：雷曼兄弟、华盛顿互助银行、美林和房利美。
季墨得知她的想法后，很是惊讶，不过经过前面苏暖神预判，他现在对苏暖的想法，是百分之百信任，二话不说，就开始行动起来。
同时，苏暖还注意到自从房市繁荣之后，借贷消费和生活成为A国人的主流。
苏暖让季墨做了调查，现在A国人申请的信用卡数量，以及违约率。
季墨调查才知道，A国人平均每人至少拥有5张信用卡。如果当市场下行后，信用卡违约率会和房贷违约率一样节节攀升，这将拖垮实体经济。
苏暖打算同时接着做空了信用卡和建筑业领域，她坚信，次贷危机不过是一场更大危机的序曲。
1991年3月初，市场上开始流传贝尔斯登即将流动性枯竭的谣言。从3月7日到14日，贝尔斯登的股价从77.32下跌至62.3美元，每1000万美元的次贷债券的CDS合同单价从31.6万美元飙升至61.9万美元，雷曼的CDS单价则从22.8万上升至39.8万美元，一年前这个数据还是3.5万美元。显然，空头们在疯狂做空这两个投行。
而苏暖提前做空了两家投行，在这时，又大赚了一笔。
在3月10日到14日，恐慌的客户撤走了180亿美元。谣言这下成真了，贝尔斯登面临流动性危机。
新上任的财政部长亨利并不在意单独一家投行的生死，他担心的是如果排名第五的贝尔斯登倒下，恐慌和空头会让第四的雷曼步其后尘，然后吞掉所有的投行，这将会是整个金融系统的崩塌。
在亨利的牵线搭桥下，贝尔斯登以2美元的股价卖给了摩根大通，它巅峰时期的股价是173美元。
摩根大通收购贝尔斯登的条件是，贝尔斯登350亿美元的房贷类资产将由美联储实际持有，换句话说，就是用纳税人的钱来为贝尔斯登买单了。亨利以为金融系统的风险就此结束。很快，他就发现他错了。
5月初，房利美发布的季报表明他已经连续三季度亏损。之前说过，两房三分之二的利润都来自次贷债券，不亏才怪。6月初雷曼提前发布二季度业绩，预亏损28亿美元。
到6月底，雷曼的股价已经跌到19.81美元，4月中旬还是39.56。到9月4日，两房净亏损55亿美元。房利美的股价7.32美元，一年前还是66美元。三家机构唯一在涨价的相关产品，只有做空他们的CDS。
三家机构在空头攻击下摇摇欲坠。总统小布什和亨利在7月就达成了共识，两房绝不能倒，他们发行的房贷和MBS占据美国发行总量的半壁江山，客户遍布世界各地。
两房最大的客户，就是俄国和美国国债第一持有国的华夏。华夏国之所以成为A国最大的国债持有国，还是苏暖的建议。
因为这个A国总统小布什和亨利第一次感受到了中美之间的金融恐怖平衡。
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